广州友谊(000987):门店扩张带动业绩释放
2010年,公司实现营业收入35.86亿元,同比增长21.17%;营业利润4.35亿元,同比增长15.09%;实现归属母公司净利润3.27亿元,同比增长14.74%,每股收益0.91元,基本符合预期。 利润分配方案:以2010年12月31日总股本为基数,每10股派发现金股利4元(含税),不进行公积金转增股本。 从单季度数据看,第四季度公司营业收入11.21亿元,同比增长23.35%;营业利润1.28亿元,同比增长1.82%;实现归属母公司净利润9723.66万元,同比增长3.04%,第四季度单季度每股收益0.27元。 收入增速较高源于新开门店收入并表和南宁店释放业绩。公司主营百货零售业,报告期内公司收入增长21.17%,其中广东省内收入占比93.6%,同比增长19.01%,主要原因在于新店世贸中心店和国金店于2010年下半年开业,收入并表的影响;省外店即2007年开业南宁店,报告期内收入占比微升至6.4%,同店增速27.21%,业绩释放明显。 综合毛利率下降,期间费用控制力增强。公司综合毛利率21.84%,同比下降0.79个百分点,其中零售主业毛利率下降0.31个百分点,主要是由于亚运会期间交通管制,公司促销活动增加所导致。期间费用率同比下降0.4个百分点至8.38%,其中受职工薪酬和水电费相对下降导致管理费用率同比下降0.55个百分点。在两方面作用下,公司营业利润同比增速较收入增速回落约6个百分点。我们认为随着未来毛利率的不利影响因素消除,公司业绩将释放明显。 关注新开门店未来业绩释放。公司目前拥有6家门店,其中2010年新开2家门店,分别是8月开业的世贸中心男店和11月开业的国金店,均定位于中高档百货店,我们认为两家门店有望于2012年度过培育期,并加速释放业绩。同时,公司储备门店佛山店和长隆奥特莱斯店分别有望于2011年和2012年开业,公司持续稳步扩张,表明管理层欲将公司做大做强的信心。我们认为,依托公司原有的优质资产以及管理层多年积累的优秀管理经验,新店的业绩释放将成为推动公司业绩增长的有力保障。 盈利预测与投资评级:我们预计公司年EPS分别为1.09元、1.33元和1.58元,以最新收盘价计算,对应PE分别为22倍、18倍和15倍,鉴于公司资产质地优良,成长性较好,我们维持公司"增持"的投资评级。
