友好集团(600778):业绩符合预期,伊犁和阿克苏项目是2011年看点
事件:公司公布2010年业绩预增公告
公告梗概
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经公司财务部核算,预计公司2010年全年实现归属母公司净利润同比增长70%-90%,2009年全年经审计净利润6043万,折合EPS为0.19元。业绩预增原因主要基于1)公司主业有一定增长。2)全资子公司友好华骏地产销售收入。
业绩符合预期,连锁百货初具规模/p>
公司公告基本符合我们之前的盈利预测,根据公告,预计2010年全年净利润在10273-11482万元之间,折合EPS约在0.33-0.37元之间,基本符合我们之前2010年全年0.34元每股收益的预判。公司之前主营业务不清晰(供暖、旅游、物流等)的弊病随着公司的业务调整,目前公司发展逐渐整理思路,回归零售主业的决心较大,未来力图成为百货、大卖场、便利店、购物中心等多业态并进的零售商业连锁龙头将对未来长期业绩提供较确立的支撑。从目前的百货门店分布情况来看,我们认为高端美美、中高端天山百货、中端友好百盛、中低端友好商场已经成为梯队规模,未来随着新疆自治区的二、三线城市扩张,规模优势将逐渐成为提升毛利率和降低期间费用的主要依据。
2011年看点在伊犁和阿克苏项目/p>
我们认为友好集团2011年的看点在于伊犁项目及阿克苏项目的顺利竣工,其中伊宁市总面积约32192平米的铜锣湾项目位居伊宁市中心,地理位置优越,未来增值潜力较大,是继库尔勒天百、独子山金盛百货开业后,又一个新疆区域连锁百货项目,将扩大“友好”品牌在区域内的影响力和知名度。而阿克苏项目投资额近6亿元,总面积70465平米,我们认为阿克苏项目一旦建立,将奠定友好集团在新疆的绝对市场竞争优势,短期内阿克苏项目由于体量较大,将对公司业绩造成一定影响,但长期来看阿克苏天百购物中心,集超市、百货、餐饮、动漫、电影多业态为一体,将成为友好集团尝试购物中心业态的破冰之旅,有利于公司长期多业态建设。
维持中性评级,短期仍有波段机会/p>
我们维持公司2010-12年EPS分别为0.34/0.45/0.50元的估计,以2009年为基期未来三年CAGR36.8%,认为公司合理价值在13.39元,对应2011年主业35倍市盈率,维持中性评级。我们认为公司主营零售业务作为西部大开发受益较为确立的品种,而新疆板块未来长时期都将成为主题投资的投资标的,因此公司虽隶属零售业长期战略投资品种,但短期内仍具有波段投资机会。
风险分析/p>
公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险,大股东被要约收购风险。
